渣打环球研究部：债券通“南向通” 将成为对外债券投资主通道

　　债券通“南向通”将于9月24日正式启动。渣打银行中国宏观策略主管刘洁分析认为，“南向通”的启动，将会产生三方面影响：

　　首先，它将有助于在长期实现更均衡的跨境资本流动。刘洁表示，“南向通”的推出，在短期内会增加中资机构对外投资，降低资金净流入压力，减缓人民币的升值压力。在当前框架下，机构将使用境内外币资本通过“南向通”进行对外投资。这使得投资机构或直接使用现有外币资金，或在国内银行间外汇市场将人民币兑换成外币后投资离岸市场，从而增加外币资金流出，有助于在长期实现更加均衡的跨境资本流动。

　　刘洁表示，“南向通”还提供了渠道，使中国金融机构更好地匹配快速增长的外币负债。2020年下半年以来，流入中国债市和股市的大量海外资本将国内外币存款总量推向历史新高——约合1万亿美元。尽管中国监管已经启动了发行外币大额可转让存单(NCD)项目，并允许政策性银行发行美元计价的在岸债券，但是境内外币资产的增长速度仍然远远落后于外币负债。而“南向通”将为希望匹配外币负债和资产的在岸金融机构提供一个市场更广阔的新方案。

　　此外，“南向通”落地后，“债券通”仍将保持资本净流入。刘洁认为，此次“南向通”的额度较大，通过“南向通”流出的资金很可能要显著高于“跨境理财通”。

　　刘洁表示，目前每年5000亿人民币的额度已经超过了QDII累计总额度的50%(1498亿美元，约合9600亿人民币)。因此，“南向通”可能在两年内成为中国第二大境外投资渠道(仅次于港股通)。而在3-5年内，“南向通”可能也会像“港股通”一样取消总额度限制。

　　刘洁同时表示，与“港股通”不同，预计债券通仍将保持资本净流入，因为和全球投资者配置人民币资产的巨大需求相比，中国机构配置外币资产的需求要小得多。中国的外币存款规模现在处于创纪录的1万亿美元水平，但是这个规模仍不到人民币存款规模(227万亿人民币)的3%。

　　而且，“南向通”将成为对外债券投资的主通道。刘洁认为，“南向通”很可能会替代部分现有的对外投资渠道，特别是在债券投资领域。

　　刘洁表示，和传统的对外投资渠道(QDII/RQDII/QDLP/QDIE等)相比，“南向通”在投资和对冲方面都提供了更大的灵活性、更低的成本，以及更高的累计额度——“南向通”的额度是每日计算的，而其他渠道的额度是总量控制的。不过与其他渠道相比，通过“南向通”可投资的产品范围相对较窄：通过“南向通”只可以投资离岸债券市场。因此，刘洁预计，原先通过其他渠道进入离岸债券市场的投资会转而通过“南向通”进行，而通过原有渠道进行的对外投资主要将聚焦于债券通和港股通范围之外的投资品种。

（文章来源：中国证券网）